美元涨 商品价格必将下跌么?

时间:2022年01月13日 14:04:34 中财网
  普遍认为美元和大宗商品价格呈负相关关系。

  一般来讲,大家普遍认为美元和大宗商品价格呈负相关关系,也就是美元升值的时候大宗商品价格会下跌;美元贬值的时候大宗商品价格会上涨。

  为什么会出现这种现象呢?具体来看,可分为三个原因:
  1、美元作为大宗商品的计价货币,在商品供需关系不变的情况下,美元走弱,意味着消费者想要购买同等数量的商品需要花费更多的美元,这也体现出美元走弱,商品涨价。

  2、美元作为一种投资标的,当市场流通货币量固定的时候,美元指数的变化就会引导资金在大宗商品和美元资产之间流动,即美元走强时,投资者对美元资产的偏好增强,促使更多资金从商品市场流出,流入美元市场,从而美元价格上涨,则体现出美元上涨,商品价格下跌;反之亦然。

  3、大宗商品的价格变化也会反作用于美元。当大宗商品回落时,市场通胀压力下降,有利于美国经济的发展,这从某种程度上是而言是利多美元的。因此,体现为大宗商品价格下跌,美元上涨。

  从以上三个结论来看,美元和商品价格势必是负相关关系的,这从历史数据上也可以得到这个结论,但是仅用负相关来描述美元与商品之间的关系似乎不是十分准确,因为美元定价并不是商品价格的决定因素,那么它们两者之间的负相关关系也不一定成立。

  因此,我们重新审视决定美元指数和大宗商品宏观因素的变量,发现大宗商品的价格变动是严格的受全球宏观经济变化影响的,而美国作为全球经济的一部分,尤其是美国经济在全球经济的占比逐渐下滑的过程中,美元是否还能和大宗商品价格呈现负相关关系呢?

  以原油为例,美国从上世纪70年代以来,原油消费占比最高高达30%,现在随着新兴市场的崛起,占比逐年下滑,那美国的原油消费是否就能等同为全球消费需求呢?

  具体来看,严格意义上来讲大宗商品的价格更多只受全球需求影响,而美元指数则表现为美国经济和非美国经济的一个相对强弱表现,也就是说只有美国经济比其他国家经济更弱势,美元指数才会走弱,否则美国经济即使弱,只要不比其他国家更弱时,美元指数相对来说都是强的。

  因此,不同驱动因素下的美元指数和大宗商品价格不一定呈现绝对的负相关关系,当美国经济和全球经济出现分化时,两类资产将按照各自的逻辑演绎,两者的相关性也会不断变动。

  当全球经济走强时,同时美国经济也处于走强阶段,那么由于全球经济走强带动的商品走强,必将体现出美元上涨与商品上涨的同向关系;而如果同期美国经济相对走弱,那么商品走强必将巧遇美元走弱,必将出现商品上涨与美元走弱的负相关系。

  同理,如果全球经济走弱时,由于全球经济带来的大宗商品价格势必下跌,如果这个时候偶遇美国经济相对较强,那么就会出现美元走强、商品走弱的局面;如果这个时候偶遇美国经济相对较弱,那么就会出现美元走弱、商品走弱的局面。

  具体现象,我们从上世纪80年代的美元指数与大宗商品价格之间的关系就可以看出:
  1982年底到1984年5月,全球经济刚刚经过石油危机,美国也正处于里根改革的经济复苏阶段,此时世界经济呈现,美国经济走强,全球经济走强,出现了美元与大宗商品同涨的情况。

  1984年6月到1985年2月,美国经济开始见顶回落,由于经济在全球经济中占比较大,因此带动全球经济回落,但美国经济增速仍强于其他国家。因此市场上出现了美元上涨、商品下跌的情况。

  1985年3月到1986年8月,全球经济在美国的带动下继续滑落,美国经济增速先后回落至日本和德国经济增速以下,美元见顶。此时市场表现为:美国经济弱、全球经济弱,美元下跌,商品下跌的局面。

  1986年8月到1989年2月,美国经济见底,对全球经济的拖累开始减退,日本和德国经济的崛起,使得美国相对较弱,因此市场体现为,美国走强,但全球更强,美元下跌,大宗上涨的局面。

  1989年3月到1991年底,美国经济加速下滑,随后日本和德国爆发危机,全球经济疲弱,美国经济较弱,此时市场呈现,美元和大宗商品一起下跌的局面。

  1996年6月到1999年6月,借助信息技术革命,美国经济率先走出泥潭,但全球经济却受新兴市场拖累,大幅下滑,此时市场表现为,美国经济走强,全球经济较弱,美元上涨,大宗下跌的局面。

  1999年底至2002年初,互联网经济泡沫,全球经济陷入衰退,美国经济相对全球经济更弱,大宗商品价格出现下降,但此时美元却出现逆势上涨,这主要是因为,在全球经济大幅衰退时,风险溢价大幅攀升,美元作为避险资产会备受投资者青睐。因此,此时市场呈现美元上涨、商品下跌的“稀有”局面。

  此后,在2002年到2007年之间,新兴市场引领全球经济增长,市场呈现美元下跌、大宗商品上涨的局面。2007年9月到2010年9月,次贷危机爆发席卷全球,在全球刺激政策的提振下,大宗商品出现反弹,美元也在避险需求下出现反弹。

  因此,总的来看美元和商品并不呈现绝对的负相关,他们之间的关系要根据当下具体情况来分析。

  结论
  1、当下美国经济对于全球经济影响力下降到历史低位,难以重现上世纪80年代全球经济跟随美国经济同涨同跌的情景。

  2、在宏观情景上依然处于全球弱的状态,无论美国经济是否能够由弱转强,大宗商品价格都很难有积极表现。
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