茅台直销首超批发 i茅台暴增274%改革加速

时间：2026年08月19日 16:46:30 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年上半年实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%，归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。其中茅台酒收入777.24亿元，同比增长2.82%，发挥压舱石作用，系列酒收入129.34亿元，同比下降6.02%。渠道方面，直销收入519.62亿元，大增29.87%，批发代理收入386.97亿元，同比下降21.58%，直销占比升至57.32%，首次超过批发代理。i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274.18%，占主营业务收入约44.41%。

　　
　　券商披露研报指出，茅台在行业周期底部把握渠道改革机遇，全面向C市场化改革成效显著。研报认为，直销渠道收入占比超越经销渠道，公司对渠道利润的掌控权与产品定价权大幅提升，这将为长期增长提供坚实支撑。尽管上半年毛利率因成本上行略有下降至89.56%，短期盈利承压，但研报认为改革加速带来的市场化红利正逐步释放。研报预计2026-2028年收入增速分别为0.2%、7.1%、5.1%，净利润增速分别为-1.1%、10.6%、6.6%，并给予买入-A评级与1627.50元目标价。

　　
　　研报指出，茅台酒稳健表现叠加渠道结构优化，正推动公司从传统经销模式向直达消费者转型，这种转变有助于稳定定价体系并提升品牌溢价能力，长期利好公司估值提升。