茅台酒稳增长叠加i茅台爆发 直销转型驱动估值重塑

时间：2026年11月02日 16:01:36 中财网

　　CFi.CN讯：贵州茅台2026年三季报显示，前三季度营收1332.8亿元，同比微增1.8%；归母净利润644.7亿元，同比略降0.2%。但单季度亮点突出：Q3营收410.1亿元、净利199.5亿元，分别增长3.0%和3.8%。数据显示，茅台酒Q3收入352亿元，同比增长0.8%，结束此前连续下滑；系列酒收入50.3亿元，大增22.1%。更关键的是直销渠道Q3收入218.1亿元，同比飙升40.3%，其中i茅台单季营收183亿元，同比暴涨847.5%。

　　
　　近期机构研报指出，公司“全面向C”战略成效显著，i茅台已成为核心增长极，不仅提升渠道掌控力，更优化利润结构。研报认为，飞天茅台提价效应逐步释放，叠加系列酒企稳回升，产品结构改善可期。研报指出，尽管Q3毛利率小幅回落1.6个百分点，但净利率升至48.7%，税金率明显下降，反映经营质量依然稳健。现金流健康，Q3销售回款451亿元，同比增长3.2%。

　　
　　研报认为，直销占比持续提升将增强盈利确定性与定价主动权，当前21倍2026年PE处于历史中低位，估值修复空间明确。维持“买入”评级，目标价1556元。